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• 아모레퍼시픽 장녀는 서경배 눈 밖에 나고, 차녀 서호정 보유 우선주 12.77%는 승계 보증수표일까

  2021년 5월21일 올라온 주식증여 공시는 재계의 황금 혼맥으로 주목받았던 서민정 씨와 홍 대표의 결혼이 파경에 이르렀다는 것을 알리는 메신저이자, 아모레퍼시픽 그룹의 승계 구도가 안갯속으로 들어가는 신호탄이었다. <그래픽 씨저널> 2021년 5월21일, 전자공시시스템(DART)에 아모레퍼시픽그룹(현재 아모레퍼시픽홀딩스)의 '주식 등의 대량보유상황 보고서'가 올라왔다. 홍정환 당시 보광산업투자 투자심사 총괄(현재 폴스타파트너스 대표)이 보유한 10만 주의 아모레퍼시픽그룹 주식을 서경배 아모레퍼시픽그룹 회장에게 증여한다는 내용이었다. 홍 대표는 서경배 회장의 장녀, 서민정씨의 남편이었다. 홍 대표가 서 회장에게 증여한 주식은 결혼 당시 서 회장이 사위가 된 홍 대표에게 줬던 주식이다. 이 증여 공시는 재계의 황금 혼맥으로 주목받았던 서민정씨와 홍 대표의 결혼이 파경에 이르렀다는 것을 알리는 메신저이자, 아모레퍼시픽그룹의 승계 구도가 안갯속으로 들어가는 신호탄이었다. ◆ 한때 승계 후보로 유력했던 서민정, 하지만 분위기는 달라졌다 서민정씨는 오랫동안 아모레퍼시픽 그룹의 후계자로 유력하게 거론되어 왔다. 2017년 아모레퍼시픽에 입사해 경영 수업을 받으며 '후계자 수업'을 밟았다. 미국 코넬대학을 졸업한 후 실무를 경험하면서 그룹 내에서 존재감을 키워왔다. 하지만 2021년 이혼 소식이 전해진 뒤 2년 후, 2023년 서민정씨는 아모레퍼시픽에 휴직계를 제출했다. 재계 한쪽에서는 서민정씨가 재혼을 하려했고 서경배 회장이 이와 관련해 크게 화를 냈다는 이야기가 돌았다. 같은 해 서경배 회장은 차녀인 서호정씨에게 아모레퍼시픽그룹(현재 아모레퍼시픽홀딩스) 보통주 67만2천 주(0.97%)와 우선주 172만8천 주(12.77%)를 증여했다. 재계에서 서민정씨가 이혼과 재혼설 등으로 부친의 눈 밖에 났고, 그래서 서경배 회장이 서호정씨에게 그룹을 물려주려 하는 것이 아니냐는 이야기가 나오는 이유다. 특히 서호정씨가 보유한 우선주 12.77%가 향후 지배구도에 결정적 변수가 될 수 있다는 분석이 나온다. 현재 서민정씨는 아모레퍼시픽홀딩스의 보통주 2.93%, 우선주 1.04%를 보유하고 있다. 보통주 지분율은 서호정 씨(0.97%)보다 높지만, 경영 승계 구도에서 예전만큼 명확한 '1순위'로 보기 어렵다는 관측이 나온다. 서호정씨가 보유한 우선주 12.77%의 존재감이 너무 크기 때문이다. ◆ 조용히 존재감 키우는 서호정, 지분 구조의 변화 신호인가 차녀 서호정씨는 아모레퍼시픽홀딩스의 우선주 12.77%를 보유하고 있다. 서호정씨가 보유한 우선주 12.77%는 단순한 우선주가 아니라 발행일로부터 10년 뒤 보통주로 전환되는 우선주다. 보통주 지분은 아직 미미하지만, 우선주 12.77%를 절대로 무시할 수 없는 이유다. 실제로 아모레퍼시픽홀딩스는 주식 등의 대량보유상황 보고서에서 이 주식을 '의결권 있는 주식으로 전환될 주식'이라고 명시하고 있다. 서호정씨가 보유한 우선주가 장기적으로 서호정씨가 보통주 지분을 대폭 확대하며 지주회사의 지배력을 확보할 수 있는 기반이 될 수 있다는 의미다. 실제로 그동안 아모레퍼시픽 우선주는 상속세 절감 수단이라는 지적을 받아오기도 했다. 현재는 의결권이 없기 때문에 가치가 낮아 증여하더라도 증여세 부담이 크지 않지만, 발행 10년 후 보통주로 전환되면 회사의 지배력이 커지기 때문이다. 이런 우선주를 서경배 회장이 차녀인 서호정씨에게 증여했다는 것은, 서 회장의 마음이 차녀에게로 기울었다는 강력한 신호인 셈이다. 아모레퍼시픽 승계구도는 여전히 안갯속에 있다. 서민정 씨는 한때 유력한 후계자였지만 현재 존재감이 옅어졌고, 서호정 씨는 아직 검증되지 않은 '신예'에 가깝다. 사진은 장녀 서민정 씨. <그래픽 씨저널> ◆ 승계 구도는 여전히 안갯속, 변수는 '서경배의 마음' 서경배 회장은 1963년생으로 아직 은퇴를 논의할 나이는 아니다. 하지만 중장기적으로는 승계 구도를 정비해야 하는 상황에 놓여 있다. 기업의 승계라는 것이 하루아침에 이뤄지는 것이 아니기 때문이다. 서민정씨는 한때 유력한 후계자였지만 현재 존재감이 옅어졌고, 서호정씨는 아직 검증되지 않은 '신예'에 가깝다. 지금까지 드러난 지분 구조만 보면 서호정씨 쪽으로 무게추가 기울고 있는 것으로 보인다. 하지만 한국 재벌가의 전통적 사고를 감안하면, '장녀'가 갖는 상징성과 기대감이 여전히 승계 구도의 변수로 작용할 수 있다. 특히 서경배 회장은 한때 상당히 서민정씨를 신뢰했던 것으로 알려져 있기도 하다. 재계의 한 관계자는 "서경배 회장이 2020년에 그룹에 젊은 피를 대거 수혈하는 임원진 세대교체를 한 적이 있는데, 이 세대교체가 서민정씨에게 그룹을 물려주기 위한 포석이라는 이야기가 있었다"고 말하기도 했다. 두 딸 모두에게 실질적 경영성과가 없는 상황에서, 지분과 혈연만으로 경영권 승계가 이뤄지기에는 아모레퍼시픽이 마주한 시장 환경이 녹록치 않다는 이야기도 나온다. 아모레퍼시픽은 중국 시장 침체, 국내 뷰티업계 경쟁 심화 등 여러 리스크를 안고 있고, 그룹의 후계자에게는 이런 상황을 타개할 능력과 리더십이 요구된다. 한 재계 관계자는 '서호정씨가 보유한 우선주 12.77%는 향후 아모레퍼시픽 지배구도를 결정지을 수 있는 중요한 변수'라며 '하지만 두 딸이 아직 나이가 매우 젊은 만큼, 추후 어느 정도의 능력을 보여주고 시장의 신뢰를 얼마나 확보할 수 있을지가 최종 승계 구도를 결정할 것'이라고 말했다. 윤휘종 기자

• 아모레퍼시픽 지분 승계 안갯속, 서경배 구상에는 소유와 경영 분리도 있을까

  서경배 회장이 글로벌 스탠다드에 맞춰 지배구조 개선에 속도를 내고 있다. <그래픽 씨저널> 2025년 3월 아모레퍼시픽그룹 정기주주총회에서 회사 이름을 아모레퍼시픽홀딩스로 변경하는 안건이 통과됐다. 2011년 지주회사의 이름이 태옆양에서 아모레퍼시픽그룹으로 변경된지 14년 만이다. 회사 이름의 변경은 여러 가지 의미를 지닌다. 2011년 태평양에서 아모레퍼시픽그룹으로의 변경은 계열사 사이의 연계를 강화하고 시너지를 도모하는 역할을 더 충실히 수행하겠다는 선언이었다. 재계에서는 이번 회사 이름 변경은 글로벌 투자자들에게 초점을 두고 이뤄진 것으로 보고 있다. 외국인 투자자들이 헷갈려 할 수 있는 '그룹'이라는 이름 대신, '홀딩스'라는 표현을 사용함으로서 아모레퍼시픽홀딩스가 그룹의 지주회사라는 정체성을 더욱 명확하게 전달하고, 선진적 지배구조를 갖췄다는 사실을 보여주겠다는 것이다. 이와 관련해서 재계 한쪽에서는 서경배 회장이 승계 과정에서 전문경영인 체제로 전환을 검토할 수 있다는 이야기도 나온다. 서 회장은 현재 지주회사인 아모레퍼시픽홀딩스 보통주 52.96%, 우선주 11.65%를 보유하며 절대적 지배력을 유지하고 있다. 국내 다른 오너 기업과 비교하더라도 매우 높은 수준의 지배력이다. 하지만 후계자로 점찍었던 장녀 서민정씨가 승계 구도에서 밀려나는 듯한 모습이 보이고, 차녀 서호정씨는 아직 어린 상황에서 장기적으로 서 회장이 글로벌 스탠다드를 맞추기 위해 소유와 경영을 분리하는 방안을 검토할 수 있다는 것이다. ◆ '오너경영'만으로는 글로벌 투자자 설득 어려워진 시대 서 회장은 최근 몇 년간 이사회 독립성 강화, 감사위원회 전원 사외이사 체제, 영문 공시 준비 등 지배구조 개선에 속도를 내고 있다. 이는 단순한 경영 편의 차원을 넘어, 해외 투자자들에게 '글로벌 스탠다드'에 부합하는 기업으로서 신뢰를 주기 위한 변화로 풀이된다. 실제로 지주회사 아모레퍼시픽홀딩스의 이사회 독립성은 상당한 수준이다. 이사 6명 가운데 과반수인 4명이 사외이사이며 사외이사추천위원회는 전원 사외이사로 구성돼있다. 그동안 서경배 회장의 영향력이 너무 강하다는 비판을 받아왔다. 하지만 최근 이사회 독립성을 지속적으로 강화하면서 서경배 회장의 단독 결정 구조에서 상당히 많이 탈피했다는 분석도 나온다. 앞에서 이야기했던 것처럼 지주회사의 회사 이름을 아모레퍼시픽그룹에서 아모레퍼시픽홀딩스로 변경한 것 역시 글로벌 투자자들에게 지배구조 투명성을 강조하려는 전략의 일환으로 해석된다. 이런 상황에서 글로벌 투자자들의 시선을 더욱 사로잡기 위해서는 글로벌 스탠다드에 맞는 소유와 경영의 분리가 필요하다는 분석도 나온다. 로레알, 유니레버, 에스티로더 등 대부분 글로벌 대형 화장품회사는 전문경영인 체제로 운영되고 있다. 에스티로더는 창업주 에스티 로더의 손자인 윌리엄 P. 로더는 에스티로더의 이사회 의장직을 유지하고 있지만 경영은 전문경영인에게 사실상 일임하고 있다. 아모레퍼시픽의 국내 경쟁업체인 LG생활건강 역시 1996년부터 줄곧 전문경영인이 회사를 맡아 경영하고 있다. 2016년까지 화장품 업계 1위였던 아모레퍼시픽이 중국의 사드보복 상황에서 LG생활건강에게 역전당한 이유를 오너경영체제와 전문경영인 체제의 차이에서 찾는 시선도 있다. 두 회사의 희비가 엇갈린 것은 중국의 사드보복이라는 특수 상황에서 전문경영인인인 차석용 전 LG생활건강 부회장이 과감하게 따이공(중국 보따리상)에게 집중한다는 결단을 내린 반면 서 회장은 따이공을 배제하는 방향으로 경영 전략을 짜면서였다. LG생활건강에서는 차 부회장이 전문경영인으로서 타당한 결정을 내린 반면 아모레퍼시픽에서는 서 회장의 강력한 그룹 지배력 때문에 오너의 결정을 견제할만한 장치가 제대로 작동하지 않았다는 것이다. ◆ 승계 구도는 여전히 안갯속, 서경배의 생각은 무엇일까 후계자 문제가 여전히 안갯속에 있다는 것 역시 서 회장이 전문경영인 체제를 검토할 수 있다는 배경 가운데 하나로 꼽힌다. 장녀 서민정씨는 한때 유력한 후계자로 거론됐지만, 최근 공식 석상 활동이 거의 없어졌고 존재감도 크게 약해졌다. 반면 2023년 대규모 지분 증여를 통해 부각된 차녀 서호정씨는 1995년 생으로 아직 경영 능력을 검증받기에는 젊은 나이다. 그룹은 중국 시장 침체, 국내 뷰티업계 경쟁 심화, 북미·유럽 시장 공략 등 여러 가지 과제를 안고 있다. 이런 상황에서 두 딸이 모두 경영 측면에서 보여준 것이 없다는 것은 오너경영을 계속 이어가기에 적합하지 않다고 서 회장이 판단했을 수 있다는 것이다. 서경배 아모레퍼시픽그룹 회장이 CES2025 개막 첫날인 2025SUS 1월7일(현지시각) 미국 네바다주 라스베이거스 컨벤션센터 센트럴홀 삼성전자 전시관을 방문하고 있다. <연합뉴스> ◆ 서경배, HD현대처럼 '징검다리' 전략도 고려하나 재계에서는 서 회장이 승계 과정에서 전문경영인 체제를 도입하더라도 딸들이 경영 경험과 존재감을 키울 시간을 벌어주기 위해서일 가능성이 높다는 전망도 나온다. HD현대 그룹이 정기선 부회장에게 경영권을 승계하기 전에 권오갑 회장을 '징검다리'로 세운 구조와 유사한 방식을 고려하고 있다는 것이다. 서경배 회장은 1963년생으로 2025년에 한국 나이로 63세다. 만약 10년을 더 경영해 서 회장이 73세가 된다고 하더라도, 1991년생 장녀 서민정씨의 나이는 45세, 1995년생 차녀 서호정 씨의 나이는 41세에 불과하다. 화장품업계의 한 관계자는 "아모레퍼시픽 그룹은 전통적으로 오너의 권한이 매우 강한 곳으로 유명하다"라며 "만약 전문경영인 체제로 바뀐다고 하더라도 오너일가의 영향력은 계속 유지될 가능성이 높다"고 말했다. 윤휘종 기자

• '야하다' 조롱받던 일러스트레이터 김형태, 시프트업 어떻게 글로벌 게임업계 뒤집었나

  (왼쪽부터)정석호 한국IR협의회 회장, 양태영 한국거래소 유가증권시장본부장, 김형태 시프트업 대표이사, 김성환 한국투자증권 대표이사, 이성 NH투자증권 IB1 총괄대표가 2024년 7월11일 시프트업 상장 기념식에서 기념촬영을 하고 있다. <한국거래소> 창세기전3, 마그나카르타, 블레이드 앤 소울. 국내 게이머들에게는 매우 친숙한 이 게임들의 공통점은 바로 김형태 시프트업 대표이사가 일러스트를 맡아 그렸던 게임이라는 것이다. 그만큼 김형태라는 이름은 1990년대부터 게임을 즐겨온 '코어 게이머'들 사이에서는 결코 낯설지 않은 이름이다. 김 대표는 창세기전 시리즈와 마그나카르타 등 당대를 대표하는 국산 롤플레잉게임(RPG)의 일러스트레이터로 이름을 알린, 국내 게임업계에서 보기 드문 '스타 일러스트레이터'다. 국산 싱글 PC게임들의 몰락 이후 엔씨소프트에 입사해 블레이드 앤 소울의 총괄 아트 디렉터를 맡았다. 김형태 대표는 블레이드 앤 소울 개발 당시에도 독특하고 도발적인 그만의 아트 스타일을 고수했고, 이 때문에 김택진 엔씨소프트 창업주와 자주 충돌했던 것으로 알려졌다. 결국 엔씨소프트를 나온 그는 자신만의 게임 스튜디오 '시프트업'을 설립했고, 첫 작품인 데스티니 차일드를 통해 국내 모바일 게임 시장에 입성했다. 이 게임은 일정 수준의 흥행 성과를 올리며 시프트업의 존재감을 알렸고, 뒤이어 출시한 '승리의 여신: 니케'는 한국은 물론 일본 등 글로벌 시장에서도 괄목할 만한 성과를 거뒀다. 이후 김형태 대표는 AAA급 콘솔 액션 게임 '스텔라블레이드'까지 글로벌 흥행에 성공시켰고, 이 기세를 몰아 시프트업은 2024년 7월12일 유가증권시장에 상장했다. ◆ 야한거 많이 그려서 취향 갈리는 일러스트레이터, 김형태는 어떻게 시프트업을 키웠나 김형태 대표에게 항상 따라붙는 꼬리표가 있다. 바로 '선정성 논란'이다. 일러스트레이터 시절부터 이어져온 그의 독특한 스타일은 항상 "야하다", "도발적이다"는 평가와 함께 적잖은 비판을 불러왔다. 니케 역시 노출이 많은 캐릭터 디자인을 이유로 논란의 중심에 섰고, 시프트업의 첫 작품인 데스티니 차일드 역시 여성 캐릭터들의 선정성이 여론의 도마에 오른 적 있다. 김형태 대표 역시 자신을 향한 이런 평가에 대해 잘 알고 있는 것으로 보인다. 김 대표는 데스티니차일드의 일러스트 관련 논란 당시 자신의 사회관계망서비스(SNS)에 "저는 인체 많이 틀리고 야한거 많이 그려서 취향도 갈리곤 하는 수많은 일러스트레이터들 중 한 명"이라며 "즐겁게, 열심히 그려나갈테니 아쉬울 때가 있더라도 계속 지켜봐 주시길 바란다"라는 메시지를 올리기도 했다. 아이러니한 점은 이 '선정성' 논란이 역설적으로 시프트업의 다음 행보에서 가장 강력한 무기가 되었다는 것이다. 바로 스텔라블레이드 이야기다. ◆ 선정성이 오히려 무기가 되다, 반전을 만든 스텔라블레이드 니케의 성공 이후 김형태가 진두지휘한 스텔라블레이드는 콘솔 기반의 AAA급 액션 게임이다. 개발 도중 소니와 1년 동안 소니의 플레이스테이션5 콘솔로만 독점 출시하겠다는 계약을 맺었는데, 이와 관련해 소니가 스텔라블레이드의 가능성을 높게 봤다는 이야기가 나오기도 했다. 스텔라블레이드는 출시 직후부터 글로벌 게임업계의 주목을 받았다. 미려한 그래픽과 타격감, 김형태 대표 특유의 미학이 담긴 캐릭터 디자인, 그리고 이와 대비되는 디스토피아적 세계관은 유저들에게 강렬한 인상을 남겼다. 스텔라블레이드는 글로벌 게임 평가 사이트 메타크리틱에서 유저 평가 9.2점을 기록했다. 이는 '발더스게이트3', '젤다의 전설:야생의 숨결', '갓 오브 워' 등과 같은 게임업계의 역사를 바꾼 소위 '명작'들과 비슷한 수준의 유저 평가다. 재미있는 점은 압도적 수준의 유저 평가와 달리 평론가 점수(메타스코어)는 81점으로, 절대적 명작 반열에는 못 미치는 수작이라는 평가를 받았다는 것이다. 유저 평가와 평론가 점수 사이의 간극이 벌어진 것은 김형태 대표 특유의 '스타일' 때문이라는 이야기가 나온다. 최근 게임업계에서는 글로벌 대형 게임회사들이 재미라는 게임의 본질보다 교조적 '정치적 올바름(PC)'에 집착하고 있다는 비판이 나오고 있다. 프랑스의 유비소프트, 미국의 블리자드나 바이오웨어, 너티독 등이 대표적이다. 이런 상황에서 김형태 대표 특유의 '야하고, 예쁘고, 과감한' 비주얼이 오히려 게임 이용자들에게 신성한 해방감을 제공했다는 것이다. 결국 게임 이용자들의 입장에서는 스텔라블레이드가 '무엇이 허용되고 금지되는가'를 두고 벌어진 문화 전쟁의 전장에서 자신들을 대표해 싸워준 셈이다. 물론 스텔라블레이드가 단순히 자극적 비주얼로만 성공한 게임은 아니다. 스텔라블레이드의 성공은 서정적이면서도 감각적인 OST와 비극적 서사, 타격감을 극대화 한 전투 시스템 등이 비주얼과 어우러지면서 나온 결과였다. 스텔라블레이드의 아트스타일이 서브컬처와 친화력이 높기 때문에 애니메이션, 캐릭터기반 게임 등 다양한 장르와 협업 가능성이 크다는 평가도 나온다. 스텔라블레이드의 성공이 시프트업에게 단순히 '게임 하나'가 성공했다는 의미가 아니라는 것이다. ◆ 과감한 김형태의 스타일, 지나친 성상품화 논란도 그럼에도 불구하고 김형태 대표의 스타일이 '성상품화'라는 지적을 피할 수 없다는 지적도 나온다. 프랑스의 게임리뷰전문사이트 IGN프랑스의 게임전문기자 벤 오솔라는 스텔라블레이드의 주인공인 '이브'를 두고 "여자를 한 번도 본 적 없는 사람이 그린, 성적인 측면이 강조된 인형에 불과하다"고 비판했다. IGN프랑스의 편집장 에르왕 라플뢰리엘은 이 리뷰의 댓글에 "지나친 성적 대상화'를 '섹시한' 것으로 생각하는 자들. 신청교도여 영원하라"고 의견을 남기기도 했다. 다만 이 리뷰는 세계 게임 이용자들의 엄청난 비난에 직면했고, 유부남인 김형태 대표를 '여자를 한 번도 본 적 없는 사람'이라고 비난한 것을 두고 조롱하는 반응도 나왔다. 결국 IGN프랑스는 이 리뷰와 관련해 공식 사과문을 게재했다. 시프트업 역시 이런 비판을 일정 부분 수용하는 모습을 보여주고 있다. 실제로 스텔라블레이드의 출시 이후 실제 게임에 적용된 이브의 의상이 처음에 공개되었던 것과 비교해 노출 정도가 상당히 감소했다는 사실이 알려지기도 했다. 스텔라블레이드로 일약 글로벌 게임 제작사로 떠오른 시프트업이 스텔라블레이드의 유료DLC, 스팀 출시, 차기작 프로젝트 위치스 등으로 '넥스트 스텔라블레이드'를 준비하고 있다. 사진은 스텔라블레이드의 PC버전 출시 홍보 이미지. <시프트업> ◆ DLC와 차기작까지, 김형태의 시프트업은 이제 시작 김형태 대표와 시프트업은 현재 '넥스트 스텔라블레이드'를 준비하고 있는 것으로 알려졌다. 스텔라블레이드의 유료DLC(다운로드콘텐츠), 스팀(PC플랫폼) 출시가 눈 앞에 있고, '프로젝트 위치스(가칭)'라는 차기 AAA급 게임도 공개했다. 니케도 최근 중국 시장에 출시됐다. 김형태는 한때 '야하다'는 이유로 손가락질받던 일러스트레이터였다. 하지만 지금 그는 글로벌 콘솔 시장에서 주목받는 게임사의 대표다. 김형태 대표는 여전히 대담하고 도발적이지만 동시에 진지하고 서사적 감정선을 통해 시프트업이라는 브랜드를 만들어가고 있다. 게임업계의 한 관계자는 "김형태 대표는 예전부터 다양한 평가를 받아왔던 인물"이라며 "시프트업이라는 회사의 정체성이 김형태 대표의 스타일을 잘 표현하고 있다는 것은 이견이 없다"고 말했다. 윤휘종 기자

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